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falls du die form mit alphablend durchsichtig gemacht hast, dann sind auch alle objekte auf dieser form durchsichtig (sprich nicht sichtbar)
such mal im WinApi-Forum nach "SetWindowRgn", damit kannst du das aussehen deiner form selbst festlegen.
wenn du dir dann eine maske definierst, die nur an den stellen sichtbar ist, wo dein label sitzt, dann ist deine form durchsichtig aber dein label sichtbar
allerdings kann man dann trotzdem nicht durchs label durchsehen (das label hat dann also an sich noch einen hintergrund)